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低利率叠加“资产荒”,恶化了投资环境

  澳门皇家投资有限公司日前,在第17届中国精算年会上,多位业界资深人士都提到了这样的观点。 资产荒的出现,与保险负债端成本的提升有关,同时,市场上的资产并不是没有了,通过主动管理风险,险资仍有一些可能的机会。比如,在做好流动性管理的同时,加大长期股权投资、与优秀产业资本合作,并在困境投资领域、海外市场中寻找机会。 
  
  所谓“资产荒”,有两个来历。泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官段国圣认为,从投资机构角度看,此前的感受如今不再,前几年,市场上信用好、收益高的资产很多,今天则不存在这种情况,因此总体感觉缺资产。而从市场上看,资产不是没有了,事实上是有的,只是大量存在的是低收益低风险的资产、以及高收益高风险的资产,但这些资产都不符合保险资金的特性,相对符合特性的中等收益、中等风险的资产则相当缺乏。 保监会资金运用监管部相关人士则称,对于不少险资而言,“资产荒”是相对的,之所以找不到可以匹配负债的资产,一定程度上源自负债端的过高成本。如果负债成本控制得当,成本处于合理区间,则市场上更易找到可以匹配的资产。 

  以寿险为例。寿险产品收益率水平与其他理财产品相比,总体上只低于信托预期收益,高于定期存款、银行理财等。数据显示,目前一年期定期存款基准利率为1.5%,银行理财产品收益率在3%-4%,分红险预期收益率4%-4.5%,万能险预期收益率在5%-7%,信托产品预期收益率为6%-8%。 

  而对于保险负债端的成本,此前保监会副主席陈文辉撰文也提到,部分寿险公司负债成本的高企,有的万能险结算利率达到6%,再加上手续费佣金等费用,资金成本在8%,甚至更高达到10%的高水平。 因此要应对资产荒,一个重要的工作就是优化保险业务结构、降低负债成本。可以通过严控期限较短、资金成本较高的产品规模,不开发高保底、长期限的储蓄型产品,重点发展2.5%定价利率的长保障期、长交费型产品,只要长堤投资收益率不低于2.5%,原则上保险公司就可以赚取利差。同时,降低产品预期收益、及时调整结算利率,化解利差损风险。同时,保险公司也要主动引导客户降低收益预期。 
 
  从2014年初至今,我国10年期国债收益率从最高4.6%下行190bp,到2.7%,近期大部分在3%以下。段国圣预计,我国利率在5年-10年内的中长期不太可能达到日本、我国台湾地区的低利率水平,但向上反弹空间也有限。 

  这与全球范围内的利率环境总体一致。自上世纪80年代以来,全球利率水平持续下行,金融危机后,全球经济复苏缓慢,量化宽松政策竞相出台,全球利率不断刷出新低,部分发达国家实施负利率政策,国债出现大面积负利率状况,低利率导致更低利率的局面仍将持续。 

  不过,段国圣指出,美国、欧洲、日本等地区的保险公司,在长期低利率甚至负利率的情况下,投资端的收益率多数能达到4%以上。“这说明,通过积极主动的风险管理,险资仍能在低利率下实现不错的收益。”他表示。 当的、可控的流动性风险、信用风险,获取流动性溢价、风险溢价,来提高投资回报。 

  比如,在市场关注的信用债方面,当前无风险利率走低的情况下,事实上,相同信用等级的不同行业、相同行业不同信用等级的企业之间的信用利差分化,具有信用能力的投资人可以通过主动的信用分析,寻找低估个券,获取超额收益。“同样评级的企业,如果投资人知道其中一家企业还有房地产等资产,投资这家企业债券的风险相对就较低一些。”他举例。 


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